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先探投資週刊 │ 2011-02-25　文．黃俊超

天氣冷、盤勢也冷，太陽能族群就像冬天裡的一把火，正在盤面上燃燒，且在政策與報價彈升帶動下，有機會擴大燎原面積，中、下游與相關材料廠商，或有順勢接棒機會。

太陽能族群奮起，與指數新春後表現不佳形成反差，上游多晶矽與矽晶圓相關個股，股價多相對抗跌甚至逆勢走高，雖然近日因整體盤勢因素拖累，而出現修正整理，不過由於基本面仍屬強勢，第二季市況不弱，在報價反彈帶動下，也讓關愛眼神持續關注，甚至延伸到中下游的電池、模組與周邊相關廠商。

榮化母以子貴股價合理

若是換個角度來算，法人表示，本業的四元本益比抓十倍，而福聚太陽能部分享有高本益比的三○倍，則股價將可望上看一○○～一二○元，目前股價則是有被低估的狀況。因此，太陽能整體產業是否需求可以持續暢旺，poly報價可以彈升到哪個階段，而福聚太陽能稼動率可以來到多少，如果答案都是正面的，則福聚這個燈塔所能照亮的範圍，將會更亮更遠。

根據整體太陽能產業的需求面來看，除了受到德國預訂在七月向下調整一五％電價買回補助費率，所引發與去年類似的提前拉貨潮外；另外，義大利政府則有可能採用漸進式調降，預估熱度有機會不減反增；而美國表示希望未來八成能源，能從替代能源中取得；日本預估維持去年相同補助水準，中國則有十二五計畫撐腰。根據研究機構預計，今年全球裝機容量將保持平穩增速，成長幅度約可達二○～三○％，其中上半年狀況比下半年明朗，第二季將比第一季更好。

太陽能電池報價，今年一、二月相對去年第三、四季來說，呈現下滑趨勢，毛利率也將因此而受到影響。以昇陽科為例，去年第四季營收四○．七七億元，獲利五．一二億元，ＥＰＳ約在二．五元，營收、獲利雙雙創下新高水準，一月營收延續高檔，來到一六．二一億元的歷史新高的狀態，較十二月營收十四．二四億元成長一三．七九％，不過在報價滑落衝擊之下，自結一月單月稅後獲利卻是僅有八三○○萬元、ＥＰＳ約○．三五元，反較去年十二月獲利一．三五億元衰退三九％。

太陽能電池廠毛利率下滑

不過近期報價已出現止跌反彈跡象，第一季內毛利率將可望逐月走高，而第二季在需求熱絡下，若是可以出現擴產，則將有機會填補部分毛利率下滑的空缺。根據法人表示，昇陽科與新日光第二季是有機會出現擴產的廠商。

隨著毛利率走高、產能逐步產出，再加上當初發行五千萬美元的ＥＣＢ，已經全數轉換完成，一月已認列ＥＣＢ評價損失約九九○○萬元，預估獲利數字應已到達低點，上半年逐月可望都有上樓梯的機會，且具傳聞近期來外資賣單，就多是由當初買下其中九五％的大和國泰所出脫，估算也應該賣的差不多了，壓抑股價許久的大石頭終於搬開了。雖然整體產業還是存在「上肥下瘦」的景況，不過電池廠商在毛利率利空反應過後，也應該會有落後補漲的機會。

需求帶動周邊商機

在太陽能需求持續看好下，周邊相關廠商也有被帶動的機會。一片CELL需使用鋁漿一．五～一．七公克、銀鋁漿○．一二公克，碩禾預估第一季鋁漿出貨季成長率在五～一○％，在客戶數增加下，鋁漿今年報價應會落於四○～四五美元，全年目標成長五○～一○○％。而銀鋁漿由於是在去年才切入市場，市占率僅有一％，不過第一季在新客戶持續拉貨下，季成長率可望上看一倍，全年目標是出貨量四○頓，較去年成長一○倍、挑戰市占率七％。基本面看好下，或有機會追隨宏達電腳步挑戰千元價位。

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