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<<台股跌幅世界第一是全球經濟環境的天災？還是官員干預市場的人禍？>>

近半年來台股持續下跌成交量急縮，大家都在問台股到底生啥病了？
為何2011年掛牌八雨司的基本面獲利還算不錯，銀行和民間的資金流動也都很充足，但是台灣的股市
卻愈走愈低？

證股蜜月行情是投資人判斷股市多空的領先指標，這半年來新股跌破承銷價的數量和幅度已是歷年之
最，導因於今年證期局破壞市場供需機能郇施承銷價新制以來，造成新股籌碼大亂，導致到想買的法
人認購不到，想賣的中籤戶卻賣不掉，這樣的市場怎能不跌？茲將改進建議列舉於下：

(1)降低承銷的抽籤數量避免新股掛牌面臨重大賣壓：
新股提撥抽籤數量今年由10%大幅提升到60%。參與抽籤的人大部份都是短線進出新股，他們只用一套
資金來參與所有新股的抽籤，所以中籤的投資人在掛備卑後就馬上賣出股票準備再去參與下一檔新股
抽籤。主管機關打著學習港股、提高散戶中籤率的旗號，鼓勵抽籤市場的短線進出，讓新股一掛牌就
面臨強大的中籤戶賣壓，結果造成抽籤戶先前雖然中籤率少卻都能賺錢，現在中籤率提高卻反而大賠！

(2)建立新股股價的穩定機制：
台灣官員公費出國考察國外的制度總是喜歡學一半就好，因為全部抄襲怕沒面子，但是只學半套的制
度卻往往造成效果相反的怪獸。台股的新股回撥比例比香港高卻沒有港股『戰略投資人製度』或造市
者的機制，這些『戰略投資人』就可用承銷價九折的價位長期大量認購新股，讓新股的籌碼穩定；反
觀台股單一專業投資機構的認購張數只有5-10%，單一個人更是低到只有2-5%，所以當新股下跌，根本
就沒有造市者機制去穩定股價。

(3)取消初次上市櫃案件承銷價格不得低於興櫃基準格七成的規定
IPO之定價，根據中華民國證券商業同業公會證券商承銷或再行銷售有價證券處理辦法，第24條第七項
規定，承銷價格可能範圍之下限不得低於向本公會申報詢圈約定書前興櫃有成交之10個營業日其成交
均價簡單算術平均數之七成，現行的興櫃市場，多數來說，成交量低迷，本益比也過高，成交價格不
真實，大多數的準IPO公司在興櫃轉上市前之最後一段時間興櫃價，企業轉上市IPO當天多數都無法到
達，所以若是有心人炒弄興櫃股價，以至於承銷價訂定太高豈不又讓一堆投資人住套罣了嗎？金融市
場應該是個自由機制的市場，價格的訂定不應該去設一門檻限制才對。任何人為的強制規定去干擾自
由市場，站在長期角度來看都只是在傷害市場。

(4)依據中華民國證券商業同業公會證券承銷商詢價圈購配售辦法第二條規定：
圈購投資人必需開戶滿半年且需就交易金額、交易次數或貢獻度等，才有權利參加配售，這樣的規定
符合公平交易嗎？如此之規範反個面想，不就是圖利特定大戶才有權力圈購，一般的小散戶，多數只
在一家券商買賣股票那想圈購其券商所承銷的股票，不就一點機會都沒有，只能靠抽籤碰運氣。再者
現行的IPO詢價圈購中券商公會要求每家券商對配售對象就其交易金額、交易次數或貢獻度等需要一定
的門檻程度亦可配售，而每家券商的內規皆不相同，通常圈購人須在年成交量100~1000萬不等，才能
參予IPO的詢價圈購。以上所述各家券商在IPO詢價圈購時皆未公告內規導致許多散戶、投資人無從圈購
，又或者圈購時無法獲配，又試問主管機關、中華民國年滿20歲的國民，有幾個人能在一年內股票交易
量達100~1000萬，那這樣詢價圈購的意義何在：是跟一般投資人、散戶詢、還是跟特定人士詢呢？

(5)回歸市場機能，讓上市公司、承銷商能有自由造市的機制：
官員在媒體上呼籲投資人趕快買進下跌不止的台股，但是卻反手調查聽話大買股票的投資人是否涉及操
作股價？這種又要馬兒跑又不准馬兒吃草的不合理邏輯，造成來台灣掛牌的外國TDR鮭魚返台的Ky公司
和台灣當地許多伏良的企業在IPO後狂跌10~60%不等，以上這些慘象就是因為交易所、證期局對承銷制
度的朝夕令改，並採用不合時宜的法令綑綁業者的專業，導致投資人全部哀鴻遍野死傷無數，成了交
易所證期局實驗承銷新制的白老鼠，許多TDR公司原本沒來台灣掛牌之前股價都還算穩定，來台灣掛牌
後因為TDR大跌連動他們國外的股也跟著重挫，許多外國企業都已經取消台灣掛牌的計劃。


 以目前政府官員普遍缺欠市場經驗很難建立完整的承銷制度，不如放手讓市場機能去自由決定，創造
台股成為極度自由化的國際集資中心，台灣金融業者的創新力和服務財神絕對有能力成為亞太金融中
心的機會，只要政府不要採用不合時宜的法令捆綁業者專業，官員不要老是跟隨報紙技擺政策，股市
原本就是一個貪婪的賭場，買賣股票是投資人的自由意識，輸贏風險本應各自承擔，政府只要管好掛
牌公司的財報和媒體的報導真實性，主力和散戶進出股市、新股造市者和抽籤戶參與新股面對的是相
同比例的漲跌風險，但是主管機關刻意打壓市場造市者的假平等只會反向讓市場成為一灘死水，沒有
領頭羊的羊群遇見野狼時只能軟腿待斃，股市沒有造市者進出大盤就不會有方向，期粉主管機關能夠
坦然面對市場現實，調整對市場的過度干預和不合時宜的監管政策。


投資人：顏桂蓮 啟

<摘錄工商>