選股贏家林公洽

如果老是抓不到大盤高、低點，又喜歡長抱股票、沒時間看盤。那麼以下這位冠軍基金經理人「選股不選市」的操作法，應該就很適合你。

台股指數去年上漲78.34%，鎖定科技股投資的德信數位時代基金年報酬卻高達111.65%，勇奪科技基金績效冠軍，而且不僅單年報酬奪冠，2年、3年、甚至5年績效也全是第1名。績效為何如此棒？基金經理人林公洽說：「選股不選市，所以不管大盤是在5,000點，還是上萬點，我都能賺！」

37歲的林公洽，操盤德信數位時代基金已7年，他操盤的基金不僅短中長期績效打敗國內同業，連在國內發行的外商科技基金都不是他的對手，勇奪Smart智富台灣基金獎科技基金得主。

不只能拿獎，更厲害的是，1月下旬以來，台股重挫，186檔台股基金平均下跌9.58%，科技及中小型基金平均跌幅更逾10%，林公洽操盤的基金持股雖保持9成的高水位，淨值跌幅卻只有7.99%，表現仍居科技基金前3名。長抱持股，不怕大盤重挫，還能保持績效領先，關鍵就在選股功夫。

林公洽創造傲人績效的選股法，簡單說就是嚴守「1高2低」的選股原則，專挑「高」毛利率、「低」本益比、「低」股價淨值比的個股長抱。用這套方法，基金長抱1年的鈺德大賺5倍，聯合骨材賺了4倍，信音和聚陽則賺超過2倍。

這4檔股票，目前鈺德已出清，信音則賣了一半，聯合骨材和聚陽則繼續抱牢。為什麼大盤重挫還敢安心長抱？林公洽說，公司毛利高、前景看好，加上買進成本夠低，個股本益比又還在合理區間，當然就不需要短線進出。這使得德信數位時代基金的年度周轉率只有69.3%，遠低於整體台股基金平均的200%水準。

面對今年大震盪的行情，林公洽說，去年行情是一波到底，隨便買都賺，今年操作難度會拉高，但只要選對股，「1年下來，還是有機會賺1倍！」只是「1高2低」選股法該怎麼做？請看以下分析：

指標1》本益比要低，8倍以下最佳

「毛利率高、本益比低」，代表公司體質好、獲利穩健，只是個股當時不夠熱門，未獲法人青睞。這種股票，林公洽最愛，因為當市場大跌、法人減碼時，這類股票不會被大賣，很難被修理到！

但這種股票要賺錢，必須耐心等待。如果公司毛利率高、本益比只有7倍，一旦景氣轉熱，本益比就算只漲到12倍，也有7成漲幅，表現不會輸市場熱門股，若是股本較小，爆發起來，報酬率常超過1倍以上。


不過，看本益比，林公洽堅持：1.本益比要低於8～10倍；2.公司股本要小於20億元。至於如何找到本益比被低估的個股？林公洽建議，必須定期追蹤公司的月營收、季報等數據。

問題是法人可以透過拜訪公司，推估個股本益比，但一般上班族要如何推估？林公洽建議，可參考以下3項數據：
1. 公司歷史本益比
2. 用已公布的單季EPS數據，推算全年獲利，然後估算本益比
3. 參考法人推估值

指標2》毛利率要高，至少20%

「毛利率是獲利品質的保證，也代表公司的競爭力。」林公洽說。所以，當林公洽選到的個股本益比都一樣低時，他就會用毛利率做進一步的篩選，也就是挑出毛利率較高，且最好要在20%以上者。

看毛利率一定是以合併報表為準，當個股的本益比低，可是毛利率高，像聯合骨材甚至高達50%以上，代表價值被低估，也就值得列入名單。

毛利率高低會因產業而異，用絕對數值排序，剛好反映一個產業的強弱，當一個產業（即類股）毛利率偏低時，表示產業競爭太激烈，企業獲利很難太好，因此不碰。反之，毛利率高的公司或產業，產品有獨特性，市場有發展性，可以逢低買進並長抱。

指標3》股價要比淨值低

如果一家公司股價與淨值貼近，通常代表股價已經跌到底，很難再跌。根據林公洽觀察，這類股票只要公司獲利一提升，極易成為飆股。

因此，林公洽在挑出本益比低、毛利率高的公司後，會再看股價淨值比。只要股價低於或是貼近公司每股淨值者，並且公司現金部位高，就可優先買進。包括鈺德、聯合骨材就是這樣被挑中的。其中，聚陽今年1月下旬在大盤重挫1,000點時，股價回檔竟只有8%不到，抗跌性由此可見。

本益比漲到12倍以上就要賣

有些產業的毛利率數字較不具參考性，如營建、金融及飯店百貨業，因為公司費用變化大、認列營收方式，或隱藏呆帳部分較特別，使獲利與毛利率無直接關聯，所以即使排名高，還必須用其他指標再過濾。

林公洽表示，當市場有很多本益比在8倍以下的好股可選時，代表市場跌多了；反之，當你完全找不到本益比低於10倍的好股票時，就代表市場漲多了。所以用本益比選股，你就不會因為大盤漲多而興奮，也不會因跌多而害怕。

在操作上，不用看技術面，也不必管大盤怎麼波動，只要跟著本益比變動買賣股票，就不用擔心賺不到：

1.買進本益比8倍以下股票後，漲到12倍以上開始分批賣。

2.賣掉本益比漲多的個股後，若找不到本益比夠低的股票，優先挑股價淨值比低於1倍的防禦型股票，以防市場回檔修正。

小叮嚀：用「1高2低」選股後，還要定期檢視4項數據

1.財務結構要穩：負債比低於50%、速動比高於100%
2.大股東持股至少10％：籌碼愈集中，代表經營穩定
3.公司實施庫藏股：代表公司認為股價被低估了
4.成交量低：代表法人少買，即使大盤回跌，跌幅不會深，等到獲利成長，投信開始買進，成交量放大，就可以準備獲利了結

●對後市看法

1. 第2季開始布局本益比低的股票：從個股來看，因為基本面好轉，未來大盤不會跌太深，後面還有一波大行情要走。

2. 在除息前可開始挑股：第2季因要除息，即使公司去年賺不多，今年仍會配息，所以，若股價順勢跌到低檔，配合除息，本益比會更低，就有好股票可以買。

3. 大盤若跌破7,000點，本益比8倍以下的股票會出現：屆時就要勇敢大買，下半年一旦漲到12倍以上，一定要賣。

●給投資人的建議

1. 前持股超過5成的人：檢視手上股票，用本益比「汰弱留強」。

2. 前空手或低持股的人：從現在開始，分批往下買。

3. 果你的資金有限：例如50萬元以下的人，不太需要做分散持股，選到好股就集中買，若保守的人就買現股。


林公洽的投資叮嚀：今年投資重點在選股，不會選，就挑能跟漲抗跌的台股基金。