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未上市㊣《基金》㊣2012兩大投資主軸:公司債、國家主權債㊣未上市股票



2012-01-05 08:57
時報資訊
【時報記者任珮云台北報導】


度過2011年的顛簸起伏,2012年是危機與轉機並存的一年。盧米斯賽勒斯資產管理公司表示,儘管近期各種挑戰及變數仍多,但全球經濟終將復甦,而本次的景氣復甦期間,將會比過去幾次的復甦期維持更久的超低利率,因此「公司債的利差優勢」以及「經濟表現優於歐美的國家主權債」將會是2012年兩大投資主軸。


2012最疲弱的地區是在歐洲,而美國與歐洲將會脫鉤並維持緩慢復甦,中國經濟著陸的過程顛簸。歐洲狀況將持續惡化,歐豬五國債務問題及歐洲銀行的危機與挑戰仍多,盧米斯期待歐洲經濟衰退的幅度控制在-0.5%。ECB將採寬鬆貨幣政策 (包括已承諾提供金融機構3年期的超低利率(1%)貸款),增加市場的流動性,並降低經濟持續下滑的風險。

美國經濟可望緩慢復甦(全年經濟成長率約2%),且通膨溫和(全年CPI年增率約2%)。在歐洲經濟表現為溫和衰退的前提下,美國的經濟表現可望與歐洲脫鉤。而近期美元的強弱取決於全球的流動性,在歐洲銀行去槓桿化的過程中,全球流動性降低因而導致美元升值。但長期而言,ECB及聯準會若採取更積極的寬鬆貨幣政策,美元長期將回歸貶值走勢。

中國部分,雖然升息循環已觸頂,但因通膨仍具僵固性,中國人民銀行無法再像2008年採取超寬鬆的貨幣政策,因此經濟降溫的過程可能會較2008年顛簸。

2012年最主要的風險將是歐債危機失控,如此將對全球其它經濟體造成巨大衝擊,因此控制歐債危機發展將是歐洲決策者的主要課題。希臘最新一批債務將於2012年3月到期,是否能夠展延須視IMF、ECB及歐盟之間的協商成果,而政治協商過程將會是市場不安的主因。ECB則針對歐洲銀行間的流動性提出了一連串的做法,包括降息(目前基準利率調降至1%,為2008-2009年的最低水準),並進行長天期再融通操作( Long-Term Refinancing Operations, LTRO),在未來3年提供無限制的流動性給歐洲銀行,以避免歐洲陷入雷曼式的銀行危機。然而目前歐洲仍未採取更積極的寬鬆貨幣政策,盧米斯賽勒斯期待後續可以有歐債減記、歐元貶值、銀行資本重組、ECB採取更積極的寬鬆貨幣政策等解決方案出爐。

儘管近期各種挑戰及變數仍多,但全球經濟終將復甦,而本次的景氣復甦期間,將會比過去幾次的復甦期維持更久的超低利率,因此盧米斯賽勒斯建議2012應掌握「公司債的利差優勢」以及「經濟表現優於歐美的國家主權債」這兩大投資主軸。

利差的部分,目前波動劇烈的市場環境,正是建立中長期具利差優勢投資組合的良機。美國公債因其目前收益非常低,是最不具投資價值的標的,且中長期若美國景氣持續復甦且利率逐步走高,美國公債將有很大的資本損失風險。而盧米斯賽勒斯預期美國2012年的經濟緩慢復甦,加上公司債基本面強勁,投資公司債以建立利差優勢仍是較佳的策略。其中高收益公司債利差約700點,投資級公司債約200點,加上美國企業資產負債結構健全、現金部位超過2兆美元,使得現在成為公司債相當好的進場點。不過仍建議避開信評過低且財務槓桿風險較高的企業,此點則須藉由盧米斯賽勒斯的專業研究團隊,精挑細選公司債的明日之星。

聚焦經濟成長領先歐美的國家部分,建議投資如加拿大、澳洲、紐西蘭、巴西及印尼等國家,藉由投資非美元的債券,掌握上述國家較高債券票面利率及原物料貨幣的升值潛力。

盧米斯賽勒斯認為,2012年全球市場的風險意識可能將由2011年之極度風險趨避轉變為較高的風險偏好,但因風險仍在,故藉由上述兩大投資主軸較能掌握投資機會,並降低投資單一標的的風險。目前全球債市受到歐債危機影響,使2011年債市的流動性大幅降低(上次發生於2008年第4季),藉由盧米斯賽勒斯的選債能力將可助投資人挑選出未來市場流動性恢復時價格最具上漲潛力的投資標的。



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